繼新荷花、東方妍美之后，又有一家來自成都的公司遞表港交所。

格隆匯獲悉，諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（簡稱 " 諾比侃 "）向港交所遞交了招股書，由中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人，公司曾于 2024 年 11 月首次遞表港交所。

此前，諾比侃曾嘗試 A 股上市。2023 年 2 月，公司就籌備科創(chuàng)板上市與中金公司簽訂了輔導(dǎo)協(xié)議。不過，2024 年下半年，公司自愿決定不再繼續(xù)推進(jìn) A 股上市計(jì)劃，轉(zhuǎn)而尋求在香港上市。

公司給出的解釋是 " 為進(jìn)一步拓展本公司的全球業(yè)務(wù)，并考慮到香港聯(lián)交所能夠提供獲取境外資本及吸納各類境外投資者的國際化平臺。"

諾比侃專注于人工智能技術(shù)，業(yè)務(wù)涵蓋 AI+ 軌道交通、AI+ 城市治理及 AI+ 電力三大領(lǐng)域。

公司在過去幾年業(yè)績有所增長，但是應(yīng)收賬款高企，賬期逐年拉長，2024 年末應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重高達(dá) 56.9%；但是應(yīng)付賬款賬期大幅縮短，或許表明公司在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)并不強(qiáng)；2022 年及 2023 年經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)；此外，部分公司成立當(dāng)年即成為諾比侃的第一大客戶。

01

四川大學(xué) 80 后校友創(chuàng)業(yè)，博將資本助力

諾比侃的總部位于四川省成都市雙流區(qū)，2015 年 3 月成立，由廖峪連同兩名獨(dú)立第三方（即徐利軍及胡彬）創(chuàng)辦，2022 年 12 月完成股改。

廖峪是在之前的工作中與徐利軍及胡彬結(jié)識的。諾比侃最初設(shè)立時(shí)，三人分別持股 33.0%、34.0% 及 33.0%。2017 年 4 月，廖峪成為公司的唯一股東。

自 2019 年 11 月至 2024 年 6 月，諾比侃一共獲得了五輪投資，共籌集約 3.55 億元。

參與投資的機(jī)構(gòu)包括博將資本、普豐投資、雅藝創(chuàng)業(yè)投資（雅藝科技 301113.SZ 的子公司）、海南望眾、成都市國資委旗下的成都創(chuàng)業(yè)投資與技轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)、重慶市江津區(qū)國資委控制的華達(dá)基金及西部建設(shè)集團(tuán)等。

在 2024 年 6 月的 D+ 輪融資中，公司的投后估值為 21.3 億元。

截至 2025 年 5 月 7 日，廖峪、鐵科創(chuàng)智、唐泰可、林仁輝及蘇茂才通過一致行動協(xié)議，共同有權(quán)行使公司約 51.1% 的投票權(quán)，構(gòu)成一組控股股東。

廖峪今年 43 歲，2008 年 12 月獲得四川大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位。2007 年至 2016 年，他曾在成都銳之獅科技有限公司及成都布露思視訊科技有限公司擔(dān)任技術(shù)人員。

廖峪目前在諾比侃任主席兼執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)整體管理、策略規(guī)劃及重大決策。此外，他還擔(dān)任諾比侃重慶、海棠東升、中軌軌道、有家東升及中州創(chuàng)智的執(zhí)行董事、中軌軌道的總經(jīng)理，以及中州創(chuàng)智的經(jīng)理。

值得注意的是，鐵科創(chuàng)智、鐵科智能是公司的股權(quán)激勵(lì)平臺，但有限合伙人卻主要是獨(dú)立第三方；而市場主流的做法是，股權(quán)激勵(lì)平臺主要用于激勵(lì)本公司員工。

02

2024 年末應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重高達(dá) 56.9%；2023 年第一大客戶成立僅 1 年

諾比侃專注于人工智能技術(shù)和數(shù)字孿生等先進(jìn)技術(shù)，提供基于全面的 AI 行業(yè)模型的軟硬一體化解決方案，構(gòu)建了 "NBK-INTARI 人工智能平臺－AI 行業(yè)模型－AI+ 解決方案 " 三層業(yè)務(wù)模式。

應(yīng)用層面，公司分別于 2018 年、2021 年及 2022 年開展 AI+ 軌道交通、AI+ 城市治理及 AI+ 電力三條垂直行業(yè)的業(yè)務(wù)線：

1、AI+ 交通，包括 AI+ 軌道交通、AI+ 城市交通、AI+ 機(jī)場；主要為軌道交通客戶提供軟硬件一體化解決方案，應(yīng)用場景包括：鐵路供電系統(tǒng)智能檢測，鐵路外部環(huán)境智能監(jiān)測，及貨車運(yùn)行狀態(tài)智能檢測。

2、 AI+ 能源，包括 AI+ 電力、AI+ 化工；應(yīng)用場景有多個(gè)。一種場景是電網(wǎng)融合建設(shè) IT 智能運(yùn)維，涵蓋智能 IT 運(yùn)行支撐、監(jiān)控、運(yùn)維及電網(wǎng)融合建設(shè)項(xiàng)目數(shù)字機(jī)房的大數(shù)據(jù)處理分析等方面。另一種場景是電網(wǎng)智能檢測，特別是用于輸配電線路驗(yàn)損。

3、AI+ 城市治理主要包括園區(qū)、智慧校園、應(yīng)急及社區(qū)管理等應(yīng)用場景，主要提供軟硬件一體化解決方案。

產(chǎn)品形式上，公司主要的業(yè)務(wù)形式包括后端內(nèi)嵌有人工智能軟件的一體機(jī)及前端智能設(shè)備等，2024 年這部分收入占 94.5%。

產(chǎn)品舉例：軌道交通智能巡檢機(jī)器人，來源：招股書

通過不斷拓展業(yè)務(wù)場景，諾比侃近兩年的業(yè)績有所增長。

2022 年、2023 年及 2024 年（報(bào)告期），公司的總收入分別為 2.53 億元、3.64 億元及 4.03 億元；年內(nèi)利潤分別為 6320 萬元、8860 萬元及 1.15 億元。毛利率分別為 55.6%、58.1%、58.9%，凈利率分別為 25.1%、24.3%、28.6%。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

分業(yè)務(wù)來看，2022 年至 2024 年，AI+ 交通的收入由 1.01 億元增至 2.09 億元，AI+ 能源的收入由 9253.5 萬元增至 1.74 億元，不過 AI+ 城市治理的業(yè)務(wù)收入由 5910.5 萬元降至 1876.2 萬元。

報(bào)告期內(nèi)，諾比侃向前五大客戶的銷售額占比分別為 61.1%、85.9% 及 66.6%，集中度較高。其中，第一大客戶的占比分別為 27.8%、30.5% 及 28.2%。

值得注意的是，諾比侃部分大客戶成立的時(shí)間非常短。例如，客戶 B 成立于 2023 年，成立當(dāng)年就成為了公司第一大客戶，并貢獻(xiàn)了 30.5% 的收入；客戶 A 成立于 2021 年，在 2022 年就貢獻(xiàn) 27.8% 的收入，為公司 2022 年的第一大客戶，2023 年又貢獻(xiàn)了 29.1% 的收入。

公司 2023 年前五大客戶，來源：招股書

此外，公司的供應(yīng)商也較為集中，向前五大供應(yīng)商采購的金額占比分別為 60.9%、70.9% 及 50.8%，其中，向最大的供應(yīng)商采購占比為 46.4%、37.0% 及 21.7%。主要是硬件相關(guān)組件及設(shè)備或軟件系統(tǒng)及模塊的供應(yīng)商，以及數(shù)據(jù)相關(guān)服務(wù)供應(yīng)商。

值得注意的是，諾比侃面臨與客戶延期付款及違約有關(guān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。截至各報(bào)告期末，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為 1.76 億元、3.03 億元及 4.74 億元，損失撥備分別為 2180 萬元、4990 萬元及 6520 萬元。

2024 年年底，應(yīng)收賬款占公司總資產(chǎn)的比重高達(dá) 56.9%。

同時(shí)，諾比侃的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅增加，由 2022 年的 192 天增加至 2024 年的 352 天。主要是由于公司的部分終端客戶是公共部門，包括鐵路局及電網(wǎng)公司等，這些終端客戶的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理及付款審批流程導(dǎo)致付款周期較長。

然而，平均貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)從 2022 年的 220 天縮短至 2024 年的 85。

一邊是應(yīng)收賬款遲遲收不回，一邊是應(yīng)付賬款被催促，或許表明公司在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)不強(qiáng)。多重因素疊加，導(dǎo)致諾比侃在 2022 年及 2023 年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，分別為 -8060 萬元及 -9990 萬元。

現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)概要，來源：招股書

研發(fā)方面，各報(bào)告期公司的研發(fā)投入分別為 4450 萬元、5660 萬元及 5960 萬元，分別占總收入的 17.6%、15.6% 及 14.8%。

截至 2024 年底，諾比侃有共計(jì) 199 名全職員工，不過由于所采用的社保繳費(fèi)基數(shù)不足，有 187 名員工沒有足額繳納社保。

03

行業(yè)競爭激烈，面臨隱私及數(shù)據(jù)保護(hù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

基礎(chǔ)設(shè)施指支持社會運(yùn)作的基本系統(tǒng)及結(jié)構(gòu)，包括交通、能源、城市治理、通信等，可涵蓋有形和無形兩種元素。

AI+ 基礎(chǔ)設(shè)施解決方案利用先進(jìn)的 AI 技術(shù)增強(qiáng)運(yùn)行能力，可識別潛在故障并優(yōu)化設(shè)備檢查的預(yù)測性維護(hù)、提高整體效率的動態(tài)資源分配和自適應(yīng)系統(tǒng)控制。

根據(jù)灼識咨詢，中國 AI+ 交通解決方案行業(yè)的市場規(guī)模在 2023 年達(dá)到 2384 億元，并預(yù)計(jì)將從 2024 年的 2700 億元增長至 2028 年的 5182 億元，年復(fù)合增長率為 17.7%；

中國 AI+ 能源解決方案行業(yè)的市場規(guī)模在 2023 年為 0.5 萬億元，且預(yù)計(jì)將增長至 2028 年的 1.1 萬億元，年復(fù)合增長率為 19.0%；

中國 AI+ 城市治理解決方案行業(yè)的市場規(guī)模在 2023 年達(dá)到 0.6 萬億元，并預(yù)計(jì)將增長至 2028 年的 1.2 萬億元，年復(fù)合增長率為 14.3%。

中國 AI+ 基礎(chǔ)設(shè)施解決方案行業(yè)市場規(guī)模，來源：招股書

不過，諾比侃所處的行業(yè)競爭十分激烈，例如，AI+ 城市治理解決方案行業(yè)的 CR5 約為 10%，行業(yè)非常分散。

根據(jù)灼識咨詢，就 2023 年的收入而言，諾比侃是中國第二大 AI+ 供電巡檢系統(tǒng)提供商，市場份額約為 6.9%，是中國軌道交通行業(yè)第七大 AI+ 檢測監(jiān)測解決方案提供商，市場份額約為 1.3%。

目前，諾比侃的同行業(yè) A 股上市公司有運(yùn)達(dá)科技（300440.SZ）、鼎漢技術(shù)（300011.SZ）、申昊科技（300853.SZ）、唐源電氣（300789.SZ）。

值得注意的是，近年來，網(wǎng)絡(luò)安全、隱私及數(shù)據(jù)保護(hù)已成為世界各地政府當(dāng)局日益關(guān)注的監(jiān)管重點(diǎn)。未來，如果公司未能或被認(rèn)為未能遵守有關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全、隱私及數(shù)據(jù)保護(hù)的適用法律法規(guī)，則可能會面臨不合規(guī)的業(yè)務(wù)被暫停的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，對公共部門的銷售需要花費(fèi)大量時(shí)間及費(fèi)用，且無法保證努力會帶來銷量。

總體而言，諾比侃在過去幾年業(yè)績有所增長，但是應(yīng)收賬款高企，賬期逐年拉長，2022 年及 2024 年經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)。未來，公司能否改善現(xiàn)金流狀況、持續(xù)綁定大客戶、拓展業(yè)務(wù)場景，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)健增長，格隆匯將保持關(guān)注。

來源：格隆匯